2025年上半年，氮肥行业在市场波动与行业调整中呈现分化格局，四川美丰、泸天化、华昌化工、中国心连心化肥及湖北宜化五家上市企业财报数据折射出行业转型期的挑战与机遇。

四川美丰上半年营业收入下降至18.59亿元，归母净利润下降至803万元，扣非归母净利润为-1155.58万元。分季度看，二季度毛利率环比回升1.3个百分点至11%，但较去年同期仍下降7.5个百分点，转型压力持续存在。值得注意的是，公司研发费用激增79.4%，财务费用因融资需要上升增长269%。公司在转型路上的坚定投入，也令市场看好未来潜力。虽然公司股东户数减少4.5%，但户均持股市值微增0.4%，筹码集中度有提升。市盈率（TTM）22.4倍、市净率0.98倍，目前还处于盈利薄弱期。

泸天化同样面临严峻挑战，营业收入下降至23.79亿元，归母净利润下滑至4610万元，扣非净利润降幅增大。公司毛利率同比下降4.1个百分点至8.4%，二季度虽环比回升7.3个百分点至13%，但净利率较去年同期下降5.8个百分点至1%，显示盈利修复基础尚不稳固。期间费用同比减少9288万元，其中管理费用因优化人员结构下降50%，但财务费用因融资成本上升增长51%，凸显资金压力。公司市盈率（TTM）高达90.5倍，市净率1.12倍，估值水平显著高于行业均值，或反映市场对其转型成效的观望态度。

华昌化工营业收入下降至32.17亿元，归母净利润降至1092万元，经营活动现金流净额转至-9059万元，资金周转压力较大。公司非经常性损益660万元，其中金融资产公允价值变动贡献590万元。

与上述企业形成鲜明对比的是，心连心化肥与湖北宜化在行业调整中展现出较强韧性。心连心化肥上半年收入同比增长5%至126.7亿元，归母净利润虽同比下降12.8%至5.99亿元，但二季度尿素价格环比回升10%，带动复合肥销量增长8%、甲醇销量增长28%，高效肥占比突破40%，腐植酸产品毛利率达25%。公司通过“基地化”战略降低物流成本，新疆基地煤掺烧技术使三聚氰胺生产成本下降10%，澳大利亚、荷兰新市场打开尿素出口增量4.7万吨。更值得关注的是，公司负债结构显著优化，长短期债务比从6:4调整至7:3，融资成本降低0.8个百分点，账面现金激增166%至23.58亿元，为江西九江60万吨合成氨、新疆准东32万吨三聚氰胺等项目投产提供充足资金保障，千亿产能蓝图稳步推进。

湖北宜化上半年营业收入同比下降9%至120亿元，归母净利润下降43.9%至3.99亿元，但扣非净利润降幅收窄至25.3%，经营活动现金流净额达12.87亿元，显示主业造血能力仍强。公司未在财报中详细披露业务结构变化，但结合行业数据推测，其磷肥、氯碱等多元化业务或对冲了部分氮肥价格波动风险。7.29%的加权平均净资产收益率虽较去年同期下降，但仍显著高于行业平均水平，凸显其资产运营效率优势。

综合来看，2025年上半年氮肥行业呈现“市场分化加剧”格局。四川美丰、泸天化、华昌化工受制于成本压力、需求疲软及转型阵痛，盈利水平大幅下滑；而心连心化肥通过“高效肥+基地化”战略实现量价齐升，债务优化与产能扩张同步推进，湖北宜化则凭借多元化布局与运营效率保持相对稳健。随着农业现代化进程加速，高效肥需求持续增长，叠加行业集中度提升趋势，具备技术壁垒、成本优势与产能布局的企业有望在行业整合中脱颖而出，估值修复空间值得期待。

2025年上半年，国内磷复肥行业在原材料价格波动、环保政策趋严及市场竞争加剧等多重因素影响下，企业业绩呈现明显分化态势。新洋丰、云天化、川恒股份等企业凭借产业链优势实现稳健增长，而六国化工、金正大等部分企业则因成本压力或转型阵痛陷入亏损，行业集中度进一步提升。

新洋丰继续保持行业领军地位，上半年实现营业收入93.98亿元，同比增长11.63%；净利润9.51亿元，同比增长28.98%。公司坚定推进“三双一多”战略，磷复肥与新能源材料双轮驱动成效显著。湖北宜昌磷系新材料循环经济产业园、新疆阿克苏水溶肥项目等重点产能布局稳步推进，ARC生物耦合技术、绿色缓控释肥料等创新成果持续落地，数字化转型与农服体系升级共同构筑了公司的核心竞争优势。

云天化上半年营业收入249.92亿元，同比下降21.88%；净利润27.61亿元，同比小幅下降2.81%。公司在主要产品价格下行、成本攀升的背景下仍保持较强的盈利韧性，并推出每10股派现2元的分红方案。通过推进组织变革与数字化转型，云天化在氟硅化工、电子化学品等新材料领域加快布局，其“磷资源湿法加工伴生氟回收技术”获行业科技进步一等奖，显示出在绿色技术和高端产业链延伸方面的坚定努力。

川恒股份业绩表现亮眼，2025年上半年，公司实现营业总收入33.6亿元，同比增长35.28%；归母净利润5.36亿元，同比增长51.54%，主要得益于主要产品价格回升及子公司广西鹏越的产销放量。史丹利上半年营业收入63.91亿元，同比增长12.66%，净利润6.07亿元，增长18.90%，公司凭借渠道下沉与新型肥料推广持续提升市场占有率。芭田股份上半年磷矿石及其加工的产品销售收入大幅增长，且肥料产品销售同比增长较多，实现营业收入25.43亿元，同比增长63.93%；利润总额达到6.00亿元，同比增长237.1%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长203.71%；经营活动产生的现金流量净额7.54亿元，同比增长224.05%。

司尔特虽保持盈利，但净利润同比下降41.96%至9518.08万元，毛利率降至13.62%，同比减少6.35个百分点。公司表示，业绩下滑主要因磷酸一铵等产品销售价格下降，叠加研发费用减少导致产品升级放缓。

另一方面，六国化工陷入亏损境地，上半年营业收入虽微增3.10%，但净利润亏损1.49亿元，同比下跌608.08%，毛利率降至4.47%，显示出其在成本控制和产品结构方面的严峻挑战。金正大营业总收入增长4.81%，净利润却由盈转亏，净亏损7831.44万元，经营现金流同比下滑38.15%，业务转型压力持续增大。

综合来看，2025年上半年磷复肥企业业绩分化映射出行业正处于转型深水区。优势企业凭借技术迭代、绿色产品、产业链整合与数智化建设不断提升抗风险能力和盈利水平；而部分企业仍面临产品同质化、成本传导不畅与战略定位不清的困境。未来，在农业绿色高质量发展和政策推动行业集中度提升的背景下，龙头企业有望进一步扩大市场份额，战略清晰、创新活跃的企业将继续引领行业变革。

2025年上半年，国内钾肥行业两大龙头企业盐湖股份与藏格矿业交出了一份颇具看点的成绩单。尽管面临部分产品市场价格波动及宏观环境挑战，两家企业均实现净利润显著增长。盐湖股份凭借资源禀赋与产能规模深化主业优势，藏格矿业则依托投资收益与成本管控实现业绩跃升。

盐湖股份半年报显示，公司上半年实现营业收入67.81亿元，同比小幅下降6.30%；但净利润达到25.15亿元，同比增长13.69%，扣非净利润同比增幅更达16.24%。企业表示，业绩稳步增长主要得益于重点项目攻坚与规模化产能释放，以及优质的盐湖资源和低成本优势。在全球钾肥供应因海外巨头停产检修而趋紧、价格上行的背景下，公司钾肥业务稳健输出，上半年生产氯化钾198.98万吨，销售177.79万吨。与此同时，碳酸锂板块也成为增长关键极，上半年产量2万吨、销量2.06万吨，4万吨/年锂盐项目预计于9月底投料试车，未来总产能将提升至8万吨/年。

藏格矿业则在易主紫金矿业后交出首份“成绩单”，上半年营业收入16.78亿元，同比略降4.74%，但归母净利润大幅增长38.80%，达到18亿元。净利润高增背后，参股公司西藏巨龙铜业贡献了重要投资收益，占利润总额比例高达66.21%。与此同时，公司主营的钾肥业务呈现量价齐升态势，氯化钾销售均价同比上涨25.57%，单位成本下降7.36%，推动该板块毛利率提升至61.84%，成为营收的核心支撑。

从战略布局上看，盐湖股份正加速推进全球化步伐。借助实际控制人中国五矿的增持支持和资源整合能力，公司积极在非洲、南美等地探寻钾锂资源，加快刚果（布）钾盐项目的勘探进度。藏格矿业则依托巨龙铜业的铜矿资产收益和紫金矿业的运营赋能，不断巩固资源组合与现金流优势，股价自2024年9月以来已实现翻倍增长。

综合来看，随着盐湖股份新增锂产能的落地和藏格矿业持续优化资产结构，两家公司不仅有望巩固国内钾肥市场的主导地位，还可能在全球化资源布局与行业整合中扮演更关键角色。未来，资源高效开发、低碳技术迭代和国际化运营能力，将成为衡量盐湖产业企业竞争力的新标尺。

上市肥料流通企业

2025年半年报分析

 

 

2025年上半年，在国家乡村振兴战略深入实施和农业现代化加速推进的背景下，化肥流通行业积极应对市场变化，持续推动服务升级和产业协同，多家企业展现出强劲的发展韧性和创新活力。以浙农股份、天禾股份和辉隆股份为代表的上市企业，通过主业聚焦、技术赋能和产业链延伸，呈现出积极向好的发展态势，为行业高质量转型注入新动能。

浙农股份表现尤为亮眼，上半年实现营业收入223.03亿元，同比增长4.44%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长23.16%，展现出稳健的发展势头。公司农业综合服务板块实现突破性进展，收入156.89亿元，同比增长15.19%，占总收入比例首次突破七成，成为业绩增长的核心引擎。通过科工贸一体化战略，浙农股份在湖北枝江、浙江开化、内蒙古赤峰等地的生产基地建设取得重大进展，产能持续释放。更值得关注的是，公司在智慧农业领域成果显著，无人机服务体系优化、AI赋能春耕等创新实践获央视《新闻联播》报道，彰显了传统农资企业向现代农业服务商转型的成功探索。

天禾股份同样交出了一份令人欣喜的成绩单。尽管营业收入有所调整，但公司通过产品结构优化和运营效率提升，实现归母净利润2302.65万元，同比增长46.40%，扣非归母净利润增长37.36%，盈利能力显著增强。更引人注目的是，公司毛利率提升至6.57%，同比上升1.59个百分点，第二季度单季度毛利率更是达到7.37%，显示出良好的盈利改善趋势。在股东结构方面，公司股东总户数较一季度末下降13.47%，而户均持股市值增长34.00%，反映了投资者信心的持续增强和筹码集中度的提升。

辉隆股份虽然在业绩层面面临短期调整，但公司正在积极推进经营策略优化和业务结构调整。值得注意的是，公司经营活动产生的现金流净额较去年同期明显改善，从-2.88亿元收窄至-1.09亿元，显示资金管理效率得到提升。作为农资流通领域的重要企业，辉隆股份拥有完善的渠道网络和品牌优势，当前调整期也为公司未来的转型升级奠定了基础。

随着秋耕备肥旺季的到来，化肥流通行业有望迎来新一轮发展机遇。上述三家化肥流通企业也将继续深耕农业综合服务，通过数字化转型、产品创新和服务升级，为保障国家粮食安全、推动农业现代化贡献更大力量。行业整体正在向质量效益型转变，呈现稳健向好的发展态势。