金正大十八届三中全会提出生态环境可持续发展，鼓励农业生产生态化，在结构上推广符合绿色生态的复合肥。其中我们预计国内硝基肥、缓控释肥和水溶肥的需求增速最快。根据我们的预测，到2015年国内硝基肥的需求量有可能达到1200万吨，复合增速40%以上；缓控释肥的需求量达到600万吨，复合增速60%以上；水溶肥的需求量达到500万吨，复合增速36%。

国内复合肥行业介于生产与流通环节具备消费属性，渠道建设+品牌打造是实现产销扩张的基础。预期该行业集中度将不断提高，龙头将受益明显。据测算金正大未来增速将达30%左右，远超行业增速10%。公司凭借龙头优势，建立起强势品牌与渠道，将使公司具有如下核心竞争力：一是对上下游议价能力较强。单质肥产能过剩竞争激烈，公司应付账期可长于其他同类企业。原料涨价大部分可转嫁至经销商和终端用户，成本下降又可推迟调价扩大利润空间；二是经销商更愿意经销品质有保障、推广服务好的品牌，因此愿意在淡季支付预付款，保证公司淡季充足的现金流进行原料采购与生产组织，在旺季销售赚取较大差价；三是技术优势强，不断研发新产品，产品结构差异化带来公司盈利水平的提高。

预测到2015年金正大将成为国内硝基肥、缓控释肥和水溶肥的行业龙头，是政策推广的最大受益者。届时金正大的市占率分别为10.8%、31.7%和10%，复合增速分别达到84%、24%，而水溶肥的产能则从0到全国最大。

公司由于新品种的投放可带来业绩的快速增长，预测到2015年的业绩比2012年增加1倍，公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.20元。目前股价对应的2013年和2014年PE分别为22、17倍。由于公司具有轻资产和消费品的属性，且处行业龙头，品牌与渠道优势明显，给予2014年21倍的估值，目标价25.2元，给予公司“推荐”的投资评级。 （金融投资报）