产能过剩无碍国内尿素春耕时期景气上行。春耕(3-5月)需求占尿素总需求的50%以上历史上此期间尿素供应一直较为紧张企业提前备肥导致价格在春耕前开始上涨。2013年底我国尿素库存水平处于低位天然气供应紧张使得占总产能27.7%的气头尿素开工率下滑备肥及春耕需求有望在2014年拉动国内尿素价格上涨。

　　我国出口关税下调情况下国际尿素价格仍有上涨空间。2014年我国尿素旺季出口关税有望大幅下调至15%加50元/吨实施后当前国际价格下国产尿素即可出口。IFA预计2014年全球尿素产能过剩14%而上半年全球年化尿素需求量为全年的1.25倍因此即使国产尿素可以随意出口2013年上半年全球尿素仍处于供应紧张状态价格有望上涨。

　　预计未来几个月国内尿素价格涨幅超过200元/吨。2014年全球低成本气头尿素产能仅增长2.6%低于3.7%的尿素需求增速我们认为全球尿素价格的底限仍将由高成本企业的生产成本决定。乌克兰是全球尿素生产成本最高的国家假设2014年该国进口天然气价格不变该国出口到我国的主要出口地亚洲的尿素成本为402.8美元/吨按照新的出口关税和运费对应国内出厂价为1821元/吨即2014年上半年我国尿素价格涨幅的底限为200元/吨左右。

　　高弹性的煤头尿素龙头企业将受益于尿素价格上涨。我们给予尿素行业“增持”评级。华鲁恒升鲁西化工为上市公司中产能较大的煤头尿素生产企业将显著受益于尿素价格上涨。