趋势性机会难寻，波段操作和节奏把握是关键

　　尽管盈利确定性强，但估值波动性大

　　目前处于大的经济上升周期的中部偏上阶段，但未接近顶部，趋势性机会较少；调控导致的阶段性放缓与放松带来的再增长将交替出现；

　　板块将随大盘一起随放松和调控的节奏震荡向上，波动幅度较大。

　　局部跑赢大盘，适时的波段操作存在30-50%的收益机会

　　煤炭板块整体弹性高于大盘，A股Beta 通常在1.5， 港股Beta 通常在1.4；

　　2011年A股煤炭板块与大盘持平，H股动力煤板块跑赢大盘，体现市场对盈利确定性的认同；在政策放松、大盘小幅向上的阶段，应及时抓住季节性或宏观窗口，获取超额收益。

　　全年收涨10-20%

　　A 股10-15%、H 股15-20% ；港股资金流动性大，波动性更强；大盘整体呈震荡格局、随国内外经济缓慢复苏而小幅向上；

　　目前上涨需要后续放松政策来延续，2012年2－4月受欧债影响有一定压力；5－6月是局部喘息期，7－10月可能再次有外部压力，10－12月关注政府换届催化剂；风险包括：通胀房价再起；欧债大幅恶化；美国复苏过慢；中国硬着陆；资源税超预期；重点关注：欧债到期高峰和解决方案；美国是否推出QE3；中国信贷、通胀、房价。

　　作者：中金公司